상장 이틀 만에 반토막 가까이 밀린 바로팜, 첫날 쏟아진 43만 주의 정체

공모주 청약은 상장 첫날의 기대감 때문에 들어가곤 한다. 그런데 2026년 11월 11일 코스닥에 상장한 바로팜을 보면 요즘 공모주 시장이 얼마나 싸늘한지 단번에 체감이 된다. 공모가가 1만 6,400원이었는데 첫날 정규장에서 28.17% 빠진 1만 1,780원으로 마감했다. 이튿날인 11월 12일에는 거기서 또 18.4%가 밀려 9,610원까지 내려앉았다. 이틀 만에 공모가 대비 41.4%가 날아간 셈이다.

주가가 빠진 것도 놀랍지만, 상장 하루 만에 투자주의종목 딱지가 붙었다는 점이 더 눈에 띈다. 도대체 첫날 무슨 일이 있었길래 상장하자마자 경고등이 켜졌는지 내역을 찾아봤다.

1. 매수 없이 43만 주만 던진 단일계좌

한국거래소 공시를 보니 상장 첫날 특정 단일계좌 하나에서 매수는 단 한 주도 없이 43만 3,836주를 고스란히 순매도했다. 바로팜 전체 상장주식수가 1,196만 5,617주인데, 그중 3.63%에 달하는 물량이 한 계좌에서 한꺼번에 쏟아져 나온 것이다. 첫날부터 이 정도 물량이 시장에 던져졌으니 주가가 버티기 어려웠을 수밖에 없다.

거래소에서는 당일 정규장에서 특정 계좌의 순매수나 순매도 물량이 상장주식수의 2%를 넘고, 종가가 전날보다 5% 이상 등락하면 단일계좌 거래량 상위종목으로 묶어 투자주의종목에 지정한다. 바로팜이 딱 여기에 걸려 11월 12일 하루 동안 투자주의종목이 됐다.

다행히 시장경보제도에서 투자주의는 1단계라 당장 거래가 정지되지는 않는다. 나중에 투자경고나 투자위험 단계까지 가야 매매거래 정지 같은 조치가 나올 수 있다. 그래도 갓 상장한 새내기주에 하루 만에 주의 딱지가 붙은 모양새가 씁쓸하긴 매한가지다.

2. 개인 계좌로 찍혔는데 펀드 물량과 1주까지 똑같은 이유

재미있는 건 이 43만 3,836주가 공시 통계상 개인 계좌에서 나온 것으로 잡혔다는 점이다. 어느 슈퍼개미가 상장 첫날 저 많은 주식을 한 번에 털어냈나 싶었는데, 시장의 해석을 보니 고개가 끄덕여진다.

초기 투자자인 케이비 글로벌 플랫폼 펀드가 보유한 주식이 총 86만 7,673주다. 여기서 매각 제한이 걸린 43만 3,837주를 빼면 상장 첫날 바로 팔 수 있는 유통물량이 정확히 43만 3,836주가 남는다. 첫날 단일계좌에서 쏟아진 매도 수량과 1주 단위까지 완벽하게 일치한다. 우연이라고 보기에는 숫자가 너무 딱 들어맞는다.

그럼 왜 기관이 아니라 개인으로 찍혔을까. 벤처금융 펀드 같은 조합은 주식회사 같은 법인격이 없어서 거래소 시스템상 법인이 아닌 개인 계좌 성격으로 분류될 수 있다고 한다. 거래소 공시만으로는 실제 매도 주체가 그 펀드인지 최종 확정할 수는 없지만, 시스템 분류 방식 때문에 벤처캐피탈 물량이 개인 단일계좌 매도처럼 보이는 착시가 생겼다는 분석이 꽤 설득력 있다.

3. 아직 남은 78만 주와 꽁꽁 얼어붙은 연말 공모주 분위기

첫날 급한 물량이 한 번에 빠져나갔으니 이제 좀 잠잠해질까 싶지만, 아직 안심하기는 이르다. 컴퍼니케이 뉴딜펀드의 21만 3,776주, 케이비 디지털 플랫폼 펀드의 25만 7,834주를 포함해 지분 1% 이상 주요 주주들이 가진 유통 가능 물량이 여전히 78만 250주나 남아 있기 때문이다. 11월 13일 이후 주가가 어떨지, 이 물량이 실제로 시장에 나왔는지는 아직 알 수 없지만 언제든 매물로 나올 수 있다는 점 자체가 주가에는 무거운 짐이다.

게다가 연말 공모주 시장 분위기 자체도 워낙 차갑다. 4분기에 상장이 몰리고 증시 변동성까지 커지다 보니 기관 수요도 예전 같지 않다. 바로팜이 상장하던 11월 11일에는 제이앤티지와 씨앤엠이 수요예측 부진으로 아예 상장 철회신고서를 냈다. 이튿날인 11월 12일에는 코스닥 제약지수가 2.1% 빠지는 와중에 그날 새로 상장한 넥스아이마저 공모가 대비 39.9%나 급락했다. 시장 전체가 새내기주에 가혹한 시기다.

4. 회사는 흑자 전환했는데 주가는 수급에 발목 잡힌 셈

주가 흐름만 보면 회사에 무슨 큰 문제가 있나 싶지만, 정작 본업 성적표는 꽤 탄탄하다. 2019년에 세워진 바로팜은 약국의 의약품 주문과 재고관리 불편을 덜어주는 통합 솔루션으로 시작해 결제, 반품, 개국 지원, 인공지능 기반 의약품 식별 서비스까지 사업을 넓혀왔다.

실적도 확실히 좋아졌다. 2026년 3분기 연결 기준 매출액이 496억 원으로 작년 같은 기간보다 77.9%나 늘었고, 영업이익도 23억 원을 내며 흑자 전환에 성공했다. 돈을 못 버는 회사가 아니라는 얘기다.

결국 상장 초반의 급락은 회사 자체의 문제라기보다 꽁꽁 얼어붙은 공모주 시장 분위기와 초기 투자자들의 물량 털기가 겹친 결과로 보인다. 실적이 받쳐주는 건 긍정적이지만, 당장은 남아 있는 78만 주 규모의 대기 물량이 어떻게 소화되는지부터 차분하게 지켜보는 게 맞겠다.