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니어스랩은 8월 24일 코스닥에 상장했다. 공모가는 41,200원, 첫날 종가는 28,650원이다. 공모가보다 12,550원 낮다. 30.46% 빠졌다.

균등으로 한 주 받았다면 12,550원이 날아간 셈이다. 그런데 그 값에 팔 필요가 없다. 대표주관사인 삼성증권이 일반청약자에게 3개월짜리 환매청구권을 붙였고, 되파는 값은 공모가의 90%다.

1. 니어스랩 상장 첫날 종가 28,650원

주가는 40,500원으로 출발했다. 공모가보다 700원 낮은 값이다. 개장 직후 42,000원까지 올랐으니 공모가 위에 서 있던 시간도 있었다.

오전에 34,100원까지 밀렸다. 그게 오전 중 최저였다. 종가는 28,650원이다. 오전 최저보다 5,450원 더 내려갔다. 낙폭이 커진 건 오후다.

장중 고가 42,000원과 종가 28,650원의 차이는 13,350원. 하루 안에 그만큼 벌어졌다.

2. 공모가 90%인 37,080원에 되파는 3개월

환매청구권은 상장 뒤 주가가 내려가면 배정받은 주식을 주관사에 되팔 수 있는 권리다. 삼성증권은 의무 대상이 아닌데도 이걸 걸었다. 기간은 상장일로부터 3개월, 그러니 11월 24일까지다.

41,200원의 90%는 37,080원이다. 첫날 종가와 8,430원 차이가 난다. 같은 종목인데 손에 남는 값이 나뉜다.

청약으로 받은 한 주 — 손실이 4,120원에서 멈춘다

장에서 산 한 주 — 이 권리가 없다

3. 매출 67억의 비교기업에 들어간 록히드마틴 104조

공모가 41,200원이 어떻게 나온 값인지 보면 첫날 하락이 그렇게 뜻밖은 아니다. 니어스랩은 2029년 추정 당기순이익을 현재가치로 환산한 뒤 비교기업 평균 PER 44.41배를 적용했다. 그 비교기업이 RTX·록히드마틴·엘빗시스템즈·LIG디펜스앤에어로스페이스·한화에어로스페이스다.

지난해 매출은 RTX가 123조3292억원, 록히드마틴이 104조4616억원. 니어스랩은 67억원이었다. 록히드마틴 매출을 니어스랩 매출로 나누면 1만5000배가 넘는다.

여기서 나온 주당 평가가액에 22.85~43.82% 할인을 붙인 게 공모가다. 할인율만 보면 값을 깎아 준 것 같다. 깎기 전 값이 2029년 이익이라는 게 문제다.

4. UAE 145억을 뺀 상반기 방산 매출 5억

회사 숫자가 나빠서 빠진 건 아니다. 2분기 가결산 기준 매출 169억원, 영업이익 7억원. 창사 뒤 첫 분기 흑자다. 지난해 연간 매출이 66억6000만원, 영업손실이 166억1000만원이었으니 분기 하나가 작년 한 해를 넘겼다.

그 매출을 만든 건 UAE에 넘긴 자이든이다. 계약 규모는 1000만달러, 약 145억원이다. 상반기 방산 매출은 150억원이었다.

둘을 빼면 5억원이 남는다. UAE 말고 방산에서 올린 돈이 상반기 내내 5억원이라는 뜻이다. 첫 흑자를 만든 건 바뀐 사업 구조가 아니라 계약 한 건이다.

5. 기술특례 42곳 중 28곳이 공모가 아래

2025년 이후 코스닥에 기술특례로 상장한 기업은 42곳이고, 그중 28곳이 공모가를 밑돌고 있다. 셋 중 둘이다. 공모가 대비 상승률의 단순 평균은 6.2%인데 중앙값은 -25.7%다. 32%포인트 가까이 벌어진다. 몇 종목이 100% 넘게 올라 평균만 끌어올렸다는 뜻이다.

첫날 -30.46%는 그 중앙값보다도 아래다. 상장 하루 만에 기술특례 상장사 절반이 서 있는 자리 밑으로 내려갔다.

기관 743.5대 1, 일반청약 530대 1, 증거금 2조5000억원. 이 숫자들은 공모가를 상단에 붙이는 데까지만 일했다. 균등배정 예상 주식수는 0.99주였고, 사람들이 실제로 쥔 건 한 주다.

그래서 니어스랩 주가를 28,650원부터 세지 않는다. 청약으로 받았다면 11월 24일까지 바닥은 37,080원이다.

1. 서킷브레이커 시간은 20분이 아니라 30분이다

서킷브레이커가 걸리면 매매는 20분 멈추고, 그 뒤 10분은 단일가로만 주문을 받는다. 정상 거래로 돌아오기까지 30분이다.

이걸 20분으로 알고 있다가 한 번 당했다. 7월 28일 오전 10시 13분에 코스피가 멈췄을 때 10시 33분에 맞춰 주문을 넣었다. 체결이 안 됐다. 10분을 더 기다려야 했다.

한국거래소가 정한 순서는 이렇다. 코스피나 코스닥이 전날 종가보다 8% 넘게 내린 상태로 1분을 버티면 1단계가 걸린다. 걸리는 순간 취소 주문을 뺀 호가 접수까지 끊긴다. 20분이 지나면 10분 동안 주문을 모으고, 모인 주문을 하나의 가격으로 묶어 시장을 다시 연다.

멈추는 건 주식만이 아니다. 현물이 멈추면 선물과 옵션도 같이 선다.

2. 오후 2시 50분이 지나면 8%가 빠져도 안 걸린다

서킷브레이커 1단계와 2단계는 장 마감 40분 전인 오후 2시 50분 이후에는 발동되지 않는다. 종가를 만드는 마지막 40분을 흔들지 않겠다는 것이다.

문서에만 적힌 규정이 아니다. 올해 7월 2일이 그날이었다. 코스피가 발동 조건인 8% 하락을 실제로 찍었다. 시각이 오후 3시 14분이었다.

서킷브레이커는 걸리지 않았다.

그래서 올해 발동 횟수를 셀 때 7월 2일은 빠져 있다. 조건은 채웠는데 시계가 안 맞았다. 8%가 시장을 멈추는 게 아니라 8%와 시각이 같이 맞아야 멈춘다는 뜻이다.

시간 제한이 없는 단계도 하나 있다. 3단계다. 20% 넘게 빠지면 오후 2시 50분이든 3시 20분이든 그 자리에서 그날 장을 닫는다.

3. 올해 걸린 시각을 전부 세어 봤다

올해 서킷브레이커가 가장 이르게 걸린 시각은 오전 9시 3분이다. 6월 8일 코스피가 8.37% 빠지며 개장 3분 만에 멈췄다. 가장 늦은 건 같은 날 오후 2시 37분 코스닥이다. 마감 제한까지 13분 남았을 때다.

나머지 시각도 적어 봤다. 3월 4일 오전 11시 16분, 3월 9일 오전 10시 33분, 6월 23일 오후 2시 33분, 6월 26일 낮 12시 10분, 7월 7일 오후 1시 51분, 7월 13일 오후 1시 28분, 7월 28일 오전 10시 13분, 7월 29일 낮 12시 33분이다.

세어 보니 절반이 넘는 8건이 낮 12시 이후였다. 개인 투자자들 사이에는 오후 2시쯤 기관이 들어와 반등이 시작된다는 말이 돈다. 그 시간대에 올해 두 번 멈췄다.

사이드카는 반대다. 개장 5분 뒤인 오전 9시 6분부터 걸릴 수 있는데, 올해 코스피 사이드카 39번 중 11번이 정확히 9시 6분에 울렸다.

4. 8퍼센트·15퍼센트·20퍼센트, 단계마다 멈추는 방식이 다르다

1단계와 2단계는 각각 20분을 멈추고, 3단계는 멈추는 게 아니라 그날 장을 끝낸다.

2단계는 8%로는 안 걸린다. 전날보다 15% 넘게 내리고, 1단계가 걸린 그 지수보다 1% 더 내려가야 한다. 두 조건을 같이 채운 채로 1분을 버텨야 한다. 3단계도 20% 하락에 2단계 발동 지수보다 1% 추가 하락을 함께 요구한다.

1998년 제도가 들어온 뒤 2단계와 3단계가 걸린 적은 한 번도 없다. 7월 29일 코스피는 장중 12.63%까지 밀렸지만 15%에 닿지 않아 1단계 한 번으로 끝났다.

각 단계는 하루에 한 번씩만 걸린다. 1단계가 풀린 뒤 다시 8% 아래로 내려가도 그날은 다시 멈추지 않는다.

5. 사이드카는 5분, 서킷브레이커는 20분이다

사이드카가 멈추는 시간은 5분이고, 멈추는 대상도 다르다. 프로그램 매매 호가만 5분 정지되고 개인 주문은 그대로 나간다.

기준도 지수가 아니라 선물이다. 코스피200 선물이 5% 이상, 코스닥은 코스닥150 선물 6%에 현물 3%가 함께 움직인 상태로 1분을 버티면 걸린다. 사이드카도 하루 한 번이고 오후 2시 50분 이후에는 발동되지 않는다.

7월 한 달만 놓고 보면 사이드카가 23번, 서킷브레이커가 4번 울렸다.

28일의 순서를 보면 두 장치의 관계가 그대로 보인다. 오전 9시 6분에 매도 사이드카가 걸렸고, 5분이 지나 프로그램 호가가 되살아난 뒤에도 낙폭이 줄지 않자 10시 13분에 서킷브레이커로 넘어갔다. 5분짜리 제동이 안 들으면 20분짜리가 나온다.

자주 묻는 질문

미국은 몇 분 멈추나

미국은 15분이다. 한국의 20분보다 짧고 재개 전 단일가 시간도 없다. 1·2단계는 현지 오후 3시 25분 이후에는 발동되지 않는다.

코스피가 멈추면 코스닥도 같이 멈추나

아니다. 각자 자기 지수 기준으로 따로 걸린다. 7월 28일에도 코스피는 오전 10시 13분, 코스닥은 낮 12시 1분으로 발동 시각이 두 시간 가까이 벌어졌다.

발동 시각은 어디서 확인하나

한국거래소가 초 단위로 공시한다. 6월 26일 발동은 낮 12시 10분 12초로 기록됐다.